「炒黄金」绿康生化逐渐恢复原状

股票行情  2021-06-02 09:29:34

随着近年来A股的快速扩张,有少数在IPO招股说明书中表现良好的上市公司,逐渐显露了脚色。

这些公司的特点是上市时整体规模小,财务数据华丽。上市后不久,业绩开始下滑,被打回原形。

10月9日,【绿康生化(002868),股吧】(002868.sz)发布关于持有公司5%25以上股份的股东半数以上时间的公告,称公司第二大股东合力(亚洲)投资有限公司于6月开始减持不超过300万股,目前已实施过半。

从持股比例来看,并不大,仅占公司总股本的1.93%25。25然而,大股东减持往往是一个信号:准备好套现并认为目前的价格是比较合理的。

现在绿康生化的情况如何?股价自上市以来一直处于相对低位,非常接近历史低位;自上市以来,其业绩逐年下滑。

因此,大股东减持的公告很可能预示着公司未来的希望不大。

据wind称,公司前十名股东中,前三名和第五名为投资公司。它们是上海康益投资有限公司、合力(亚洲)投资有限公司和富杰(平潭)。)投资有限公司和福建梦碧投资(有限公司)。

除了第二大股东合力(亚洲)投资有限公司宣布减持外,福建梦比投资有限公司在6月份的公告中也开始减持.

那么,公司怎么了?

不合逻辑的收入和净利润双下降

绿康生化是一家从事兽药原料药、制剂、益生菌和绿色微生物功能添加剂的生物企业。主要用于牛、猪和家禽的生长。

养殖业确实在2018年受到了冲击,但在2019年迅速反弹,大部分养猪企业都赚了大钱。绿康生化的主营业务与之相关,但营收和净利润都是上市以来最差的。这样的表现不符合业务逻辑。

2017年,公司上市当年,收入3.75亿元,净利润8592万元;2018年实现营业收入3.44亿元,净利润7469万元;2019年实现收入3.04亿元。净利润为6601万元。若剔除交易性金融资产处置投资收益的影响,公司2019年扣除非净利润较2017年减半更多的。

从产品构成来看,公司80%25的收入来自杆菌肽产品。正是该产品销量的持续下滑导致了公司的收入和利润。

可疑海外大客户

根据2017年招股说明书,绿康生化的收入高度依赖大客户。

报告期内(2014-2016年),公司前五名主要客户分别占营业收入的28.62%2525、37.62%2525和43.49%25。其中,主要大客户硕腾的销售额分别占7.27%2525、17.44%2525和19.63%2525。前五名客户的销售集中度受硕腾占销售额的影响较大。

硕腾原是知名药企辉瑞的动物保健部门。2012年拆分为独立公司,生产和销售兽药和动物疫苗。硕腾从鲁康生化采购杆菌肽产品。招股书显示,该产品毛利较高,年采购额约6000万至7000万元。

绿康生化上市后,年报中不再披露主要客户名称,但在说明业绩下滑原因时提到受部分高利润产品出口收入下降。

由此可以推断,这里的高利润产品显然是杆菌肽,出口客户是招股说明书中披露的硕腾。

的2019年年报显示,该公司最大的客户销售仅2368万元,这是一个很大的差距与7000万元的原始金额6000万。这说明要么公司失去了硕腾的大客户;或硕腾的主要供应商已变更为另一家公司,仅从鲁康生化采购少量产品。

公司失去大客户硕腾的证据不仅如此,招股书显示,公司上市募集资金的主要用途之一是用于2400吨的扩建项目/年活性杆菌肽系列产品。项目达产后,公司杆菌肽年产能将增加2400吨/年,由现有的2827吨/年增加至5227吨/年。

不过,公司改变了募款目的。根据公告,2400吨/年活性杆菌肽系列产品扩建项目由公司在2014年上市前根据产能、市场情况、未来发展规划和行业政策制定。随着时间的推移,公司面临的国内行业政策发生了一些变化,2019年11月,公司决定对项目进行变更。

这个改动公告也是侧面的确认了公司核心业务订单丢失的事实。

据公司2019年年报显示,2020年我国新版《兽药生产质量管理规范》将发布实施,新政策将大大提高兽药生产要求和标准。兽药。此前,在国内兽药市场,安全性差、转化率低、残留率高的兽药市场占有率较高,导致公司国内销量偏小。未来,公司有望扩大国内客户的市场份额。正是由于国内客户群没有得到培育和成熟,绿康生化的业绩和行业发展出现了偏差。

那么,公司是否预计到了硕腾对业务的影响?从相关信息来看,该公司其实很清楚。招股书已经非常含蓄地表示,公司于2015年6月与硕腾签署了中长期合作协议,协议有效期为2015年6月1日至2017年12月31日。从公司业绩来看,公司与硕腾的续约协议存在问题的可能性较大。

但是,在公司的招股说明书中,并没有在业务风险中明确说明该风险,有避重就轻之嫌。

借钱理财?

绿康生化改变募资目的后,按照证监会要求,闲置资金不得滥用,公司收购是理所当然的。

另外,只要公司手头有闲置现金,就可以购买理财、国债逆回购、交易性金融资产。以2019年年报为例,公司因财务管理产生的投资收益高达2096万元,接近当年净利润25的40%25,成为影响业绩的重要因素。

虽然业绩逐年下滑,但由于经营性净现金流都是正的,公司销售的产品可以提取资金,所以绿康生化一直不缺钱。

但是这家不差钱的公司,在2019年实际发生了3476万元的短期贷款和7700万元的长期贷款。

据至2019年年报,所有公司贷款均为热电联产项目抵押贷款。项目总投资约2.01亿元。除满足自用需求外,项目产生的热力和电力将对外销售。

看似是节能减排的双赢项目,但有两大疑点。一是公司借款的平均利率较高;另一个是公司账面现金和理财产品接近3亿元(其中交易金融资产1.73亿元),2.01亿元也不错。为什么我们需要高息贷款?

2019年年报显示1.73亿元交易性金融资产为理财产品,但收益表显示交易金融资产公允价值变动为-77万元。一般情况下,传统理财产品保本概率较高,公允价值不会出现负值变动,表明公司有可能购买资产管理计划等风险较高的理财产品。

可能是公司深陷"困境",不得不动用更高利息的贷款来建设新项目。

股权质押开始

在二股东开始减持的同时,大股东也开始行动:股权质押。

股权质押是一种方便快捷的融资方式,特别是对小型轻资产企业而言。传统的银行贷款通常需要抵押品,无论是房地产还是生产设备。轻资产公司缺乏贷款抵押品。处理银行贷款很困难。是大股东质押股票的最佳选择。.

绿康生化的第一大股东为上海康益投资有限公司,实际控制人赖坦平也是绿康生化的实际控制人。9月8日,绿康生化发布公告称,上海康怡投资有限公司解除部分质押。原质押比例为30.43%25,其持有的13.06%25的股份仍被质押。比例并不高。

笔者认为,当大股东的股权质押比例超过所持股份的60%25时,存在"跑路"风险。

从13.06%2525的比例来看,大股东风险不大,但考虑到公司是2017年新上市的公司,大股东2019年底才刚刚开始质押股权,并频繁持有股权半年以上。此次质押表明大股东资金状况较为紧张,未来有继续提高质押比例的可能。

(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:我不持有文章中提到的股票)



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