国海证券——通货膨胀分析第六题:在PPI上升阶段如何配置可转换债券 腾讯自选股

股票行情  2021-03-28 16:02:28

[研究报告摘要]

PPI走势回顾与分析自2000年以来,国内PPI经历了4个明显的上升周期,包括2002.2-2004年。

10、2007.7-2008.8、2009.7-2011.7、2015.12-2017.2。其中,2002年和2009年的通货膨胀是需求驱动的,而2007年和2016年的通货膨胀是成本驱动的。

从利润的角度来看,历史数据表明PPI与工业企业的利润变化正相关,银行业的利润也与工业企业的利润相关。所以a股整体利润与PPI在很大程度上是高度同步的。基于股市先于业绩的规律,股指拐点通常会导致PPI拐点。从估值来看,在PPI的上行阶段,市场估值很难大幅上升。

由于这一轮PPI的上升趋势与2002年和2009年更加相似,都属于需求驱动型通胀,本文重点分析了这两个阶段股市的变化。数据显示,虽然2002年和2009年的整体市场表现因市场影响因素不同而有所不同,但总体而言,在PPI升至高点之前,以周期性行业为主的市场风格已经发生了变化。至于转到增长主导型还是消费主导型,与当时是处于科技景气循环还是消费景气循环有关。

在生产者价格指数上升阶段,周期性行业内的行业表现也将表现出结构性特征。从2002年和2009年PPI上升阶段的行业利润表现可以看出,PPI上升后半段上游行业的利润回升更加明显。反映在股市的表现上,中下游行业的崛起大多发生在PPI的前半段,而上游行业的崛起大多发生在PPI的后半段。

可转债市场如何配置?对于可转换债券市场,不考虑黑天鹅事件的影响,可转换债券市场估值进一步压缩的可能性较低,市场表现仍主要取决于股票的走势。


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