「成交量」核心高管离职!股价减半,债务609亿。新管理层如何突破?

股票行情  2021-04-23 20:43:57

从15家a股生猪产业链上市公司来看,新希望在2020年前三季度归属于母公司的净利润增长率65.54%排名第11位,排名下半年。从营业收入来看,其同期31.4%的收入增长率只能排在第八位

《投资时报》研究员苏慧

从2020年9月2日,创下42.2元/股的新高,2021年1月25日收于21.35元/股。这波股价下跌的是新希望六和股份有限公司(以下简称新希望,000876。SZ)已经持续了5个月。与此同时,虽然出现了短暂的温度回升,但下降趋势仍是主流。在上述范围内,新希望的股价下跌了49.4%。

随着股价下跌,大量机构投资者逃离。Wind数据显示,截至2019年底,基金持有的新希望股份总数为1.29亿股,而截至2020年底,基金持有的股份数量仅为2166.95万股,持股比例从3.08%降至0.5%。

实际上,新希望的股价修正是行业因素驱动的。2020年9月以来,猪肉板块大幅下跌,生猪产业指数下跌25%,猪瘟疫苗指数也下跌32%。但是我们可以看到,新希望的股价跌幅还是大大超过了行业跌幅。为什么会这样?

一些分析师认为,新希望业绩的基本面没有达到预期或重要原因之一。同时,近半年来,核心高管纷纷离职或成为公司股价下跌的重要推动力。

在这种情况下,新希望推出了历史上规模最大的一系列股权激励计划,涉及161名高管和业务骨干,覆盖4000名关键员工。

值得注意的是,在其限售股激励计划中,放量的条件之一是未来三年生猪数量每年翻番,2023年的屠宰目标比2020年增加700%。以2020年售出的829万股为基础,2023年发行股票的条件将超过6600万股。

股价下行表现承压。新希望能否如期实现突破?

新希望近年股价走势(元/股)

数据来源:风

核心高管辞职股权激励发布

2021年,新希望推出的第一波重大公告围绕高管离职展开。

2021年1月10日晚,新希望宣布,副总裁兼首席财务官王树华、董事会秘书胡奇因个人原因辞去公司高级管理人员职务,辞职后不再担任公司任何职务。这是新希望过去半年第三波高管辞职。

2020年9月,新希望总裁邓成宣布辞去在新希望的所有职务。当时公司表示,邓成辞职是因为集团整体战略需要,他将担任集团领导小组成员。然而不久之后,邓成成为了天邦(002124)的董事长。SZ)。天邦食品有限公司主要经营饲料、海鲜、猪肉、疫苗等业务,与新希望的部分业务相同。

两个月后,2020年11月,新希望副总裁韩、副总裁王、首席战略投资官杨守海也相继辞职。

在新希望宣布高管离职的同时,其替代人选也已公布。公告称,陈为公司新任副总裁兼首席财务官,为公司首席战略投资官,兼任董事会秘书。

新希望六和高级员工张明贵接任新希望六和总裁一职。张明贵,1982年出生,毕业于中国地质大学(北京)。毕业后一直在新希望集团工作。曾任新希望集团团委书记、办公室主任、房地产事业部总裁。

事实上,作为一家1000亿元的农牧类上市公司,6个月内离开6个核心高管绝不是一件简单的事情。无论是主动还是被动,新希望都面临着前所未有的变化。

值得注意的是,有着新希望的核心员工持股计划和限制性股票激励计划,与人事变动同时发布。

这一次,新希望计划从上市公司股东应占净利润中提取不超过2.3亿元,实施核心员工持股计划。共有10名董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员参与员工持股计划,所分配的权益份额不超过员工持股计划的10%;其他符合条件的关键员工不超过3990人,权益分配份额占员工持股计划的90%以上。

在限制性股票激励计划草案中,新希望表示,计划向激励目标发放3135.44万股限制性股票,约占新希望已发行股本总额的0.7%。本次股权激励计划的参与者总数为161人,其中董事、总裁1人,其他高级管理人员7人,其他业务骨干153人。

《投资时报》研究员注意到,根据计划,解禁限售股的年度考核时间为2021年至2023年,每期考核一次。饲料业务方面,预计2020年饲料出口销售将超过1700万吨,2021年至2023年放开限额的目标是饲料出口销售增长率分别不低于15%、30%和50%,即分别达到1955万吨、2210万吨和2550万吨。

在养猪业务上,新希望2020年屠宰829万头猪。按照2021年至2023年分别不低于100%、300%和700%的销售增长率,年屠宰量应分别不低于1658万头、3316万头和6632万头。

如不符合上述业绩条件,本公司将按授出价格购回及注销相关受限制股份。

猪周期的拐点正在接近或影响公司的利润

新希望提出了如此巨额的股权激励方案,与高标准的绩效要求相对应。但是这么高的业绩目标能实现吗?从公司业绩的增长和第四季度目标的实现来看,管理层压力很大。

风数据显示,2020年前三季度,新希望归属于上市公司股东的净利润为50.58亿元,同比增长65.54%。具体到第三季度,其归属于母亲的净利润为19.21亿元,同比增长27.22%。

看似不错的表现,如果和同龄人相比,毫无优势。

2020年第三季度,沐源净利润(002714。SZ),行业龙头企业,102.04亿元,同比增长561.46%。天邦同期归属于母公司的净利润达到12.89亿元,同比增长239.99%。正邦科技(002157。另一家大型养猪场SZ在2020年前三季度实现净利润54.33亿元,同比增长10711%。

从a股市场上市的15家生猪产业链公司来看,新希望在2020年前三季度仅排在第11位,居天邦、正邦科技、沐源、傲农生物(603363。SH),金(002548。SZ),新五峰(600975。SH),唐人神(000)从营收来看,新希望2020年前三季度31.4%的增速只能排在第八、中游。

到2020年第四季度,新希望可能无法完成预先设定的目标。

《投资时报》研究员注意到,以外购仔猪为主的新希望,设定了2020年自产仔猪的目标,称其自繁率将达到80%,第四季度自产仔猪育肥量将达到200万头左右。

但前几天,新希望在与投资人沟通时表示,从最近的屠宰情况来看,2020年第四季度自己的小猪育肥量在100万-120万之间,与之前预测的200万头小猪相差甚远。同时,新希望此前设定的“年产自产仔猪500万头以上”的目标也难以实现。

根据华西证券研究报告,中国的“猪周期”大约是3-4年。这个猪周期从2018年6月开始,目前的28个月是“上升期”。预计2020年第四季度进入“下行期”。春节前,猪肉会表现出“供需两旺,供应重”;春节过后,产量将全面增加,供应将大幅上升。节后,市场对猪肉的需求将进入淡季,预计生猪价格将大幅下跌。

猪价下跌可能会影响新希望的表现。从2020年上半年的收入结构来看,虽然新希望饲料业务约占主营收入的50%,但其毛利率仅为7.87%。另一方面,新希望养猪业虽然只占主营收入的15%,但毛利率却高达42.6%。占主营业务很小一部分的养猪业贡献了很大一部分的毛利。如果猪肉价格下跌,新希望的利润可能会缩水。

债务规模和资产负债率已经上升

随着猪周期的上升趋势,新希望通过发行债券和增加收入,筹集了大量资金来支持产能扩张的速度。

《投资时报》研究员指出,新希望在2020年将推出三个债券融资项目。其中,2020年1月,发行了规模为40亿元的6年期可转换债券;2020年3月,发行规模20亿元的三年期新希望六和疫情防控债;2020年5月,发行规模10亿的超短期融资债券,2021年2月9日到期。同时,新希望还宣布了40亿元的固定增长计划,扩大养猪规模。

激进扩张后,新希望的负债也增加了。截至2020年第三季度末,新希望的负债总额达到609.45亿元,比2019年底的315.68亿元增长93%。其中,短期贷款161.12亿元,一年内到期非流动负债13.8亿元,货币资金103.83亿元,经营活动净现金流量22.81亿元。

同时,新希望的资产负债率也从2016年的31.66%攀升至2019年的49.16%。到2020年第三季度末,进一步上升到58.19%。

2020年发债新希望(1亿元)

数据来源:风


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